《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》 記者 孫曉萌

2024年年中，美國(guó)科技股市場(chǎng)經(jīng)歷了前所未有的動(dòng)蕩。

7月底，有美國(guó)媒體報(bào)道，美股“科技七巨頭”（Alphabet、蘋(píng)果、特斯拉、微軟、亞馬遜、Meta、英偉達(dá)）在過(guò)去3周內(nèi)，市值累計(jì)蒸發(fā)1.52萬(wàn)億美元，創(chuàng)下有記錄以來(lái)的最大跌幅。

8月2日，美國(guó)股市連續(xù)兩日大跌，美股三大股指集體低開(kāi)，科技股尤其芯片股跌幅異常慘烈，英特爾在2日開(kāi)盤(pán)即跌26%。僅僅半個(gè)月時(shí)間，8月15日，美國(guó)三大股指全線收漲，科技股領(lǐng)漲，特斯拉漲幅逾6%。

美國(guó)科技股的震蕩不僅反映了投資者對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境的擔(dān)憂，也似乎預(yù)示著行業(yè)內(nèi)在的諸多挑戰(zhàn)。盡管目前股市仍在漲跌膠著中，但包括巴菲特、索羅斯等在內(nèi)的投資大佬們頻頻減持科技股的消息，還是讓美國(guó)科技股泡沫是否會(huì)破裂的話題甚囂塵上。

科技股暴跌是何原因

8月初科技股經(jīng)歷的下跌，背后是多重因素的共同作用。

首先是科技公司自身業(yè)績(jī)不如預(yù)期。多家大型科技公司，包括谷歌、亞馬遜、蘋(píng)果和微軟等，都發(fā)布了低于市場(chǎng)預(yù)期的季度財(cái)報(bào)。

這些公司盡管在收入上依然保持增長(zhǎng)，但利潤(rùn)增長(zhǎng)放緩仍成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。特別是谷歌的母公司Alphabet，其廣告收入增長(zhǎng)停滯不前，尤其是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)不確定性較大、廣告支出削減的雙重壓力下，這一現(xiàn)象尤為明顯。

特斯拉在2024年的表現(xiàn)也遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，其全球銷量增長(zhǎng)放緩，尤其是在中國(guó)和歐洲等關(guān)鍵市場(chǎng)，其市場(chǎng)份額被本土競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手逐漸蠶食。此外，特斯拉的電動(dòng)汽車在一些市場(chǎng)面臨監(jiān)管挑戰(zhàn)，特別是與電池安全相關(guān)的問(wèn)題，種種因素疊加導(dǎo)致了投資者對(duì)其信心下降。

蘋(píng)果同樣面臨類似的問(wèn)題，其在智能手機(jī)領(lǐng)域的市場(chǎng)份額逐漸萎縮，盡管公司在蘋(píng)果可穿戴設(shè)備和相關(guān)服務(wù)領(lǐng)域保持了增長(zhǎng)，但這并不足以抵消蘋(píng)果手機(jī)銷售放緩帶來(lái)的負(fù)面影響。

除了公司層面的原因，宏觀經(jīng)濟(jì)因素也產(chǎn)生了影響。2024年，美聯(lián)儲(chǔ)為應(yīng)對(duì)高通脹持續(xù)加息，導(dǎo)致資本成本上升，尤其對(duì)依賴融資進(jìn)行大規(guī)模研發(fā)和擴(kuò)展業(yè)務(wù)的科技公司產(chǎn)生了很大負(fù)面影響。高利率環(huán)境下，投資者更傾向于將資金轉(zhuǎn)向低風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的資產(chǎn)，科技股作為高風(fēng)險(xiǎn)、高波動(dòng)性資產(chǎn)，在這種環(huán)境下則不被看好。

此外，全球供應(yīng)鏈紊亂以及地緣政治緊張進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的恐慌情緒。半導(dǎo)體供應(yīng)鏈的短缺問(wèn)題依然未能徹底解決，這對(duì)有芯片剛需的科技公司產(chǎn)生了直接影響。

與此同時(shí)，美國(guó)和其他國(guó)家在科技領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)加劇，特別是在半導(dǎo)體和人工智能技術(shù)方面的角力，使得市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的科技貿(mào)易環(huán)境充滿擔(dān)憂。這些宏觀因素疊加，導(dǎo)致了投資者對(duì)科技股的信心進(jìn)一步下降，市場(chǎng)因此出現(xiàn)大規(guī)模的拋售潮。

美國(guó)科技股遭遇了劇烈下跌后，市場(chǎng)又很快展現(xiàn)出了復(fù)蘇勢(shì)頭，這得益于美聯(lián)儲(chǔ)政策的調(diào)整和市場(chǎng)情緒的修復(fù)。

據(jù)美媒報(bào)道，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員在8月21日的會(huì)議上建議降息。美聯(lián)儲(chǔ)主席還在8月23日的“全球央行年會(huì)”上發(fā)表講話，暗示9月再啟降息。據(jù)悉，美聯(lián)儲(chǔ)的下一次會(huì)議定于9月17日至18日舉行，基于美國(guó)7月的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)，官員們更有可能討論降息的幅度，而非是否降息。

AI熱潮能否支撐科技股繁榮

“美聯(lián)儲(chǔ)極大可能降息”為市場(chǎng)注入“強(qiáng)心劑”，特別是在利率環(huán)境改善的背景下，投資者無(wú)疑會(huì)對(duì)高成長(zhǎng)性的科技股恢復(fù)信心。

此外，市場(chǎng)對(duì)AI等新興技術(shù)的潛力依然持樂(lè)觀態(tài)度，這也是推動(dòng)科技股反彈的重要因素之一。盡管短期內(nèi)技術(shù)研發(fā)成本高昂，但AI未來(lái)在自動(dòng)化、數(shù)據(jù)分析、醫(yī)療等領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用前景，使得投資者對(duì)技術(shù)公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力依然有所期待。

微軟和英偉達(dá)等公司在AI領(lǐng)域的持續(xù)投入，進(jìn)一步鞏固了它們?cè)谑袌?chǎng)中的領(lǐng)先地位，也在一定程度上緩解了投資者的擔(dān)憂。這些科技巨頭在面臨市場(chǎng)震蕩時(shí)采取了積極應(yīng)對(duì)措施。

蘋(píng)果和谷歌通過(guò)大規(guī)模的股票回購(gòu)和提升股息來(lái)增強(qiáng)投資者信心。特別是蘋(píng)果，其持續(xù)的創(chuàng)新和穩(wěn)定的現(xiàn)金流，使得投資者對(duì)其未來(lái)的發(fā)展依然保持樂(lè)觀態(tài)度。與此同時(shí)，谷歌在云計(jì)算和AI領(lǐng)域的擴(kuò)展，也為公司發(fā)展提供了新增長(zhǎng)動(dòng)力。

然而，巴菲特等知名投資者卻在市場(chǎng)反彈期間選擇大幅減倉(cāng)科技股，這一舉動(dòng)讓市場(chǎng)情緒再度陷入謹(jǐn)慎。

巴菲特不僅砍倉(cāng)“科技七巨頭”，還大幅減持手中蘋(píng)果倉(cāng)位。一系列操作被視為他警示市場(chǎng)過(guò)度樂(lè)觀，意在提醒投資者在反彈時(shí)保持冷靜。這不僅是對(duì)科技股高估值的質(zhì)疑，也表明他們對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的擔(dān)憂，尤其是未來(lái)可能出現(xiàn)更為嚴(yán)峻的宏觀經(jīng)濟(jì)背景。

無(wú)論是來(lái)自業(yè)績(jī)層面的壓力，還是宏觀經(jīng)濟(jì)層面的不確定性，即便“科技股泡沫論”熱度不降，仍有專家對(duì)科技股抱有信心。賓夕法尼亞沃頓商學(xué)院金融學(xué)名譽(yù)教授杰里米·西格爾在接受媒體采訪時(shí)表示，科技股勢(shì)頭強(qiáng)勁，盈利也不錯(cuò)，它們的估值遠(yuǎn)沒(méi)有20~25年前那么離譜，當(dāng)前離互聯(lián)網(wǎng)泡沫還很遠(yuǎn)。

國(guó)內(nèi)業(yè)界又是如何看待“科技股泡沫論”或者“AI泡沫論”？

近期，在聯(lián)想集團(tuán)Q1財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，聯(lián)想集團(tuán)董事長(zhǎng)兼CEO楊元慶談到“AI泡沫論”時(shí)表示：“AI絕不是泡沫，AI一定會(huì)越來(lái)越深入到每個(gè)人的生活、工作和效率的提高上。”

“所謂的‘泡沫’就是（我們）都堵在了大模型上，都堵在生成式AI上面。而且主要是基于語(yǔ)言的大模型?！睏钤獞c表示，實(shí)現(xiàn)AI不要千軍萬(wàn)馬擠一座獨(dú)木橋，AI不止一條路，有很多種路徑。

楊元慶認(rèn)為，除了語(yǔ)言模型之外，真實(shí)世界還存在很多其他基于數(shù)據(jù)的智能要求。他判斷：“僅有公共人工智能是不夠的，未來(lái)一定是公共人工智能同個(gè)人人工智能所構(gòu)成的混合式人工智能，這是一個(gè)大方向。”

（本文刊發(fā)于《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》2024年第16期）