《中國經(jīng)濟(jì)周刊》 記者 孫庭陽 | 北京報道

今年以來，發(fā)展長期資本、壯大耐心資本頻頻出現(xiàn)在中央的重要決策文件中，尤其是黨的二十屆三中全會審議通過的《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的決定》中，進(jìn)一步為創(chuàng)業(yè)投資指明了發(fā)展方向，也強(qiáng)調(diào)了國資應(yīng)發(fā)揮的重要作用。

作為國資創(chuàng)投的先行者，1999年由深圳市政府出資并引導(dǎo)社會資本出資設(shè)立的深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)（以下簡稱“深創(chuàng)投”）一直被視為“示范生”。目前，深創(chuàng)投管理著186只私募股權(quán)基金、16只母基金、22只不動產(chǎn)基金，各類資金總規(guī)模約4811億元。

“耐心資本的占比將會提升?！鄙顒?chuàng)投相關(guān)負(fù)責(zé)人接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪時，作出這樣的預(yù)測。

深創(chuàng)投方面認(rèn)為，隨著國家逐步引導(dǎo)保險資金、社保基金等長線資金加大對創(chuàng)投行業(yè)的配置力度，耐心資本占比將會提升，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)所管理基金的整體期限也會隨之延長。

“投早、投小、投長期、投硬科技”將成為主旋律

國家發(fā)展改革委副主任李春臨在6月26日的國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會上介紹，創(chuàng)業(yè)投資具有“投早、投小、投硬科技”的典型特征，更加適應(yīng)種子期、初創(chuàng)期和成長期科技型企業(yè)的融資需求。沒有創(chuàng)業(yè)投資的支持，科技創(chuàng)新的效果將大打折扣，很多“小巨人”“獨角獸”等創(chuàng)新型企業(yè)也難以像今天這樣發(fā)展壯大、快速成長。

“未來，‘投早、投小、投長期、投硬科技’將成為創(chuàng)投行業(yè)的主旋律?！鄙顒?chuàng)投相關(guān)負(fù)責(zé)人預(yù)測，隨著耐心資本增加，創(chuàng)業(yè)投資將進(jìn)一步回歸價值投資、長期投資，投資階段將會更加前移。

該負(fù)責(zé)人介紹，在硬科技投資時代，投資更多看技術(shù)壁壘、看團(tuán)隊特質(zhì)、看行業(yè)趨勢，風(fēng)投機(jī)構(gòu)需要強(qiáng)化研投一體的深度，“自上而下”梳理投資機(jī)會。

“我們在硬科技投資和投早、投小、投長期方面積累了相當(dāng)多的經(jīng)驗?！?深創(chuàng)投相關(guān)負(fù)責(zé)人講述了得之不易的積累。深創(chuàng)投要求投資團(tuán)隊強(qiáng)化研究深度，熟悉產(chǎn)業(yè)圖譜，并通過大量實地走訪，深入行業(yè)一線，早于同行發(fā)現(xiàn)項目的價值，敢于持續(xù)堅定投資。

“由于對項目研究較深，且是基于產(chǎn)業(yè)的投資，在資本市場波動時，我們能堅持價值投資、長期投資，穿越行業(yè)周期。而且投資硬科技公司，投資只是開始，更多的是投后賦能。”深創(chuàng)投相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹了投資后“陪伴”被投企業(yè)成長的經(jīng)歷。

華大九天(301269.SZ)2009年成立，業(yè)務(wù)范圍包括集成電路設(shè)計、制造和封裝的電子設(shè)計自動化( EDA) 工具軟件開發(fā)和銷售。該公司2023年報介紹，華大九天目前是我國唯一能夠提供模擬電路設(shè)計全流程 EDA 工具系統(tǒng)的本土企業(yè)。該公司于2022年7月登陸深圳創(chuàng)業(yè)板。

EDA工具是集成電路設(shè)計、制造、封裝、測試等工作的必備工具，貫穿整個集成電路產(chǎn)業(yè)鏈，被譽(yù)為“芯片之母”。隨著集成電路產(chǎn)業(yè)設(shè)計規(guī)模、復(fù)雜度、工藝先進(jìn)性等不斷提升，EDA工具的作用更加突出，成為提高設(shè)計效率、加速產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步與革新的關(guān)鍵因素。

“2017、2018、2020年，深創(chuàng)投三次投資華大九天，這僅僅是專業(yè)且持續(xù)性賦能的開始?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人介紹，深創(chuàng)投在半導(dǎo)體領(lǐng)域的投資，覆蓋了設(shè)計、制造、封裝測試、材料、裝備和零部件、EDA/IP等各個環(huán)節(jié)，能夠從全產(chǎn)業(yè)鏈角度為華大九天賦能。深創(chuàng)投的投后服務(wù)包括為華大九天拓展客戶資源、搭建生態(tài)網(wǎng)絡(luò)等。華大九天管理團(tuán)隊常常和深創(chuàng)投投資團(tuán)隊交流企業(yè)的經(jīng)營問題。

華大九天迅速成長，2023年營業(yè)收入和凈利潤分別是10.1億元和2.01億元，比2018年分別增長5.68倍、3.1倍。

康方生物（9926.HK）2012年由免疫學(xué)專家海歸創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊創(chuàng)立，致力于研究、開發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化全球病人可負(fù)擔(dān)的創(chuàng)新抗體藥。該公司2020年4月登陸港交所，是深創(chuàng)投成立以來助推上市的第162家投資企業(yè)。

康方生物從成立到上市前的8年間，共有6輪融資，深創(chuàng)投從2015年7月開始，共參與4輪融資。

據(jù)介紹，深創(chuàng)投從投資康方生物開始，就啟動了賦能進(jìn)程，協(xié)助康方生物在廣州布局了90畝生產(chǎn)工廠；為康方生物的運營、資源整合、上市地點選擇、海外重組等提供了大量增值服務(wù)。

拓寬退出渠道，提高資金流動性

“暢通耐心資本的退出渠道，能提高風(fēng)險資金流動性。”深創(chuàng)投相關(guān)負(fù)責(zé)人建議。

持有這一觀點并非只有深創(chuàng)投。

“相關(guān)部門需要進(jìn)一步加大對‘退’的通道的支持力度，拓展更多形式。這樣一來，投資機(jī)構(gòu)收回投資后能繼續(xù)下一輪投資，讓資本流動起來，他們才能更有耐心?！苯邮堋吨袊?jīng)濟(jì)周刊》記者采訪時，金地威新產(chǎn)業(yè)研究院院長葛培健如是表示。葛培健曾任浦東建設(shè)(600284.SH)董事長、張江高科（600895.SH）總經(jīng)理，長期關(guān)注資本市場和金融產(chǎn)品的創(chuàng)新與發(fā)展。

根據(jù)記者統(tǒng)計，截至今年8月15日，A股市場首發(fā)上市企業(yè)共有53家，融資400億元。去年前8個月的數(shù)據(jù)分別是243家、3055億元。前年同期數(shù)據(jù)是254家、4230億元。今年的新股發(fā)行節(jié)奏明顯放緩。

深創(chuàng)投方面認(rèn)為，當(dāng)前在新股發(fā)行節(jié)奏放緩的背景下，退出渠道進(jìn)一步收窄，增加了退出不確定性。希望適當(dāng)提高新股發(fā)行節(jié)奏，保持多元的退出渠道選擇。此外，受現(xiàn)行減持政策影響，原始股東退出周期一般需要3年以上，且3個月減持額度有限制。因此，建議適當(dāng)放松風(fēng)投機(jī)構(gòu)減持限制。

此外，深創(chuàng)投相關(guān)負(fù)責(zé)人還建議，研究建立覆蓋全國的私募股權(quán)基金份額轉(zhuǎn)讓市場，以統(tǒng)一的轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)流程和定價機(jī)制，提高份額轉(zhuǎn)讓效率。

葛培健以上海試點私募股權(quán)份額轉(zhuǎn)讓舉例說，上海2022年開始試點私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓，支持政府投資基金通過份額轉(zhuǎn)讓平臺實現(xiàn)有序退出，引導(dǎo)基金投資的企業(yè)股權(quán)同步轉(zhuǎn)讓等。2023年12月29日，張江高科通過其全資子公司成功轉(zhuǎn)讓了上海金融發(fā)展投資基金（有限合伙）的份額。

“耐心資本長期投資后，也需要退出，以提高風(fēng)險資金流動性，為再度投資硬科技企業(yè)打下基礎(chǔ)?！鄙顒?chuàng)投相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

（本文刊發(fā)于《中國經(jīng)濟(jì)周刊》2024年第16期）