《中國經(jīng)濟周刊》 首席評論員 鈕文新

不久前，日本首相岸田文雄召開“緊急記者會”宣布了一個決定：放棄參加將于9月舉行的自民黨總裁選舉。按照日本的政治規(guī)則，這意味著在選出自民黨新總裁后，岸田將辭任首相職務(wù)。他為什么突然作出這樣的決定？表面看，自民黨“黑金”丑聞不斷發(fā)酵，導致內(nèi)閣支持率長期低迷，而岸田文雄一直無力回天，從而引發(fā)黨內(nèi)對未來大選前景的擔憂，也使岸田失去黨內(nèi)支持。

但是，還有另一只手在背后影響日本政治：美國。根據(jù)歷史和現(xiàn)在的國際政治經(jīng)濟形勢研判：美國要求日本充當壓制人民幣的“馬前卒”，以日元貶值帶崩亞洲各國貨幣，尤其是人民幣，逼迫亞洲資本繼續(xù)流向美國，一來利用日元作為美元指數(shù)第二大“籃子貨幣”地位，讓日元貶值幫助美元指數(shù)堅挺；二來日本保持低利率為美元降息提供有利條件。岸田文雄扛得住這種壓力嗎？一個不容回避的嚴重事實是：對資源大量依賴進口的日本而言，日元大幅貶值必然帶來進口價格高漲，使日本國民不得不承受“輸入性物價上漲”的威脅。

岸田文雄面臨“兩難”，依從美國會被本國國民驅(qū)趕下臺，依從國民又將面對美國的壓力。于是，岸田政府必須在日元加息問題上小心翼翼，該加息不敢加息，該大幅加息卻選擇小幅加息。所以日元結(jié)束零利率之后，一直按兵不動，但日元大幅貶值迭創(chuàng)紀錄的現(xiàn)實，逼迫日本政府不得不再次祭出加息工具。7月31日，日本央行宣布加息15個基點，將政策利率上調(diào)至0.15%～0.25%。

15個基點的加息，低于25個基點的標準單次利率變動幅度。按說，這是非常溫和的動作，但效果卻出乎世人預料：日元加息之后的第二天8月1日（周四），日經(jīng)225股價指數(shù)下跌2.5%，8月2日（周五）下跌5.81%，8月5日（周一）史所罕見地暴跌12.4%。與此同時，美國道瓊斯工業(yè)平均股價指數(shù)3個交易日分別下跌1.21%、1.51%和2.60%。更嚴重的是，日元加息、日元升值重挫美元指數(shù)，8月1日之后的3個交易日，美元指數(shù)從104.34重挫至盤中最低的102.18。據(jù)華爾街一家國際投行測算：此次美元指數(shù)下跌，日元升值因素占比達43%。要知道，日元在美元指數(shù)中的權(quán)重僅為13.6%。

美元指數(shù)因為日元加息、升值而下跌，導致人民幣順勢升值。這是否打破了美國對華“金融戰(zhàn)”的戰(zhàn)術(shù)步驟？至少，在美聯(lián)儲降息預期極其強烈的背景下，日元突然加息，哪怕幅度只有小心翼翼的15個基點，也會導致極度敏感的華爾街更加神經(jīng)兮兮。如此所為誰來背鍋？岸田文雄。這不奇怪，“二戰(zhàn)”后日本實際一直是美國戰(zhàn)略的“馬前卒”。

日本要借勢上位嗎

為什么日本政壇如此多變？其執(zhí)政黨試圖在戰(zhàn)敗后，從國際地緣政治變化的夾縫中，找到日本崛起的機會。從歷史來看，自民黨大佬佐藤榮作在1964年11月9日到1972年7月?lián)问紫嗥陂g，遇到了一個重要機會：美國對越戰(zhàn)爭。此間，日本給美國充當“前線服務(wù)中心”的角色，為其經(jīng)濟贏得了長足發(fā)展。

現(xiàn)在，日本似乎再次看到重大機會：美國對華戰(zhàn)略發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。實際上，前首相安倍晉三恰恰是利用了這個機會，一方面充當美國對華戰(zhàn)略的“馬前卒”，以此換取美國減少對日本經(jīng)濟政策的管制，于是就有了貨幣、財政“雙極致”的所謂“安倍經(jīng)濟學”；另一方面，通過美日軍事協(xié)同，全力推進日本擴軍政策。

安倍、菅義偉、岸田文雄等一眾自民黨大佬的心思明擺著，無非就是要借重日美同盟，通過在亞洲挑事兒，為“自我松綁”尋找借口，而且讓美國拿日本沒轍。

但岸田文雄迫于日元貶值給國內(nèi)帶來的巨大經(jīng)濟壓力，以及國民對物價的不滿，尤其是食品和能源價格沒完沒了的“兩位數(shù)”上漲，也只有得罪美國，或者說至少在一定程度上背離美國意愿——以加息手段推高日元匯率，減低國內(nèi)輸入性物價上漲壓力。但演砸了，日本加息引發(fā)日本及全球金融市場的劇烈波動，不僅刺激了華爾街的敏感神經(jīng)，而且在美聯(lián)儲被迫“提供降息預期”的關(guān)鍵當口，破壞了美國設(shè)法進一步壓低亞洲貨幣尤其是人民幣幣值的努力，這恐怕是岸田文雄對美國無論如何也承擔不起的重大責任。

美國的“抓狂”

美國要利用日本補充在亞太的實力，就不得不對日本有所松綁，但又不能讓日本失控，變成又一個強大對手。實際上，美國在加大日本利用力度的同時，也必對日本更添幾分擔憂，畢竟，美國對全球的掌控能力正在弱化，日本“明修棧道、暗度陳倉”的概率則大大增加。

從其近年來各色行為表象上看，美國確有“抓狂”之相：缺少章法、追求極致。比如對華貿(mào)易戰(zhàn)，被高高舉起的關(guān)稅更多在蠶食美國人生活水平，而加征的關(guān)稅也沒能填飽美國政府的肚皮，反而需要不斷增加赤字，不斷提高國債數(shù)量把美元霸權(quán)用到極致，但同時也激發(fā)了全球去美元化的“反作用力”。

再比如對華科技戰(zhàn)，幾乎無所不用其極，但同樣讓美國科技巨頭越來越多地失去了中國市場。從歷史上看，高科技產(chǎn)業(yè)格局之所以形成全球性的分工協(xié)作，是經(jīng)濟規(guī)律使然：其一，研發(fā)成本極高，失敗風險巨大，必須要大家一起投入，共擔風險，共享收益；其二，必須要有足夠大的市場才能獲得足夠多的利潤，才能支撐進一步的研發(fā)。但現(xiàn)在，美國搞小圈子，這個小圈子市場能夠支撐高科技產(chǎn)業(yè)的進一步發(fā)展嗎？一旦中國實現(xiàn)了各個科技領(lǐng)域的技術(shù)突破，美國的高科技企業(yè)又當如何？

不只是對華，美國對其盟友同樣“抓狂”。比如，通過挑起俄烏沖突，打劫歐洲的金融和產(chǎn)業(yè)資本；通過在亞洲挑事兒，驅(qū)趕亞洲和中國資本流向美國。這當然是為了維護美元霸權(quán)，緩解美國之困，但這樣“抓狂”般的行為，盡管可能一時有效，但由此會產(chǎn)生的強大“反作用力”，注定“背道者”被世界加速拋棄。

再說回到日本，日股暴跌帶崩歐美和部分亞洲股市之后，日本央行副行長內(nèi)田真一8月7日出面“放鴿”，稱不會在市場不穩(wěn)定的時候加息。這是日本投降了？至少在8月6日之后，日元兌美元匯率再次進入貶值通道，從本輪最低的1美元兌141日元，來到了1美元兌148日元附近。

美國還會有很大變數(shù)，因為大選將至?！白タ瘛睍萦遥渴欠駮氐紫品雷?？可能性不是沒有，但結(jié)果會是加速“美國新夢”的破滅嗎？

當心“另類再工業(yè)化”

所謂“美國新夢”指的是什么？用“再工業(yè)化”填實美元泡沫，讓美國再偉大。做得到嗎？現(xiàn)在看，讓美國“工業(yè)再本土化”恐怕已經(jīng)很不現(xiàn)實了。但美國能不能實現(xiàn)“全球工業(yè)的再美元化”？或者說，實現(xiàn)美元對全球工業(yè)的再控制？這是不是美國希望的“另類再工業(yè)化”模式？我們必須當心：這種“另類再工業(yè)化”和美國“工業(yè)再本土化”異曲同工，同樣可以達成“美元充值”之效。

正因如此，中國必須對此保持高度的警惕。畢竟，中國是全世界工業(yè)門類最齊全、產(chǎn)業(yè)鏈最完整的國家，如果中國制造被美元大肆收購，成為在華美元資產(chǎn)，“美元充值”是否就此實現(xiàn)？

其實，最近發(fā)生的一些事情特別應(yīng)當引起我們的關(guān)注。這其中，最值得關(guān)注的是：美聯(lián)儲刻意拖延降息時間，這或許也是貨幣政策“抓狂”的表現(xiàn)。隨著決定美國貨幣政策走向最為重要的數(shù)據(jù)——美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)被質(zhì)疑造假，美聯(lián)儲的“拖延戰(zhàn)術(shù)”恐怕已經(jīng)破產(chǎn)了?，F(xiàn)在看，今年9月降息的概率已經(jīng)大大增加。

問題是美聯(lián)儲為什么不惜數(shù)據(jù)造假而盡量拖延降息時間？顯性的因素無非是：第一，美聯(lián)儲要確保美國國債發(fā)行順利進行，高利率會增加美國國債吸引力，這背后暗藏的邏輯是美聯(lián)儲必須為美國國債提供更高的“風險溢價”，市場才會接受；第二，美聯(lián)儲降息勢必導致美元指數(shù)下跌，進而導致石油等國際大宗商品價格上漲，美國民眾是否可以繼續(xù)忍受物價繼續(xù)上漲之苦？

除此之外，是不是還有另外的貪圖？比如，美聯(lián)儲是否希望美元指數(shù)持續(xù)堅挺，從而進一步壓低人民幣幣值，同時擊潰中國股市，讓中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)更便宜、更容易被美元收購？

既要美元降息，還要美元指數(shù)堅挺，這是不是魚和熊掌都要兼得？做得到嗎？不是沒可能。最有效的方式就是：美元指數(shù)中6種“籃子貨幣”先于美國降息，為美聯(lián)儲降息留出空間。留出什么空間？實際上，各國利率高低是相對而言的，只要6種“籃子貨幣”先于美元降息，且利率更低，那美元就會與6種“籃子貨幣”保持足夠的利差，美元的國際吸引力就不會受到破壞，美元指數(shù)就不會因為美元降息而下跌，甚至還可能上漲。

為了達成這樣的目標，美國財長耶倫去了歐洲，三番五次地演講之后撂下狠話：誰想破壞美元地位，誰就小心點。此后，作為在美元指數(shù)中占有57.6%最大權(quán)重的貨幣——歐元降息了。當然，此前還有瑞士法郎、瑞典克朗以及加元的紛紛降息。但是，還有兩國貨幣比較特殊，一個是英鎊、一個是日元。英國是因居高不下的物價不肯過早降息；而日本則是一直保持“負利率、零利率”，而只有加息不能降息。但東京時間的7月31日、倫敦時間的8月1日，兩國幾乎同時宣布了利率決定：英國降息25個基點，日本加息15個基點。一個多降、一個少加；一個權(quán)重11.9%，一個權(quán)重13.6%。按理說，從權(quán)重和加減幅度看，如此精巧的組合不會對美元指數(shù)構(gòu)成太大影響，但沒想到，居然影響巨大。這是不是說明美元及其相關(guān)的金融市場已經(jīng)變得極其脆弱？

美聯(lián)儲保持相對較高的利率就不怕美國經(jīng)濟遭罪？這當然是有利有弊的事情，7月份美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)證明，美聯(lián)儲“推遲降息”已經(jīng)給美國經(jīng)濟帶來了不良后果，甚至已經(jīng)讓世人產(chǎn)生美國經(jīng)濟必然衰弱的擔憂，但為什么美聯(lián)儲寧愿如此？這只能證明有更大的貪圖。什么貪圖？為美元充值？這不是沒有可能，而且可能性極大。大家應(yīng)當明白：一旦美國失去美元霸權(quán)，美國經(jīng)濟同樣會一落千丈。

所以，中國切不可掉以輕心。因為“人民幣貶值+股市不斷下跌”，等于中國優(yōu)質(zhì)實業(yè)資產(chǎn)越來越便宜，容易成為“美元大鱷”的捕獵對象。更重要的是：中國恐怕無法回避美國發(fā)動的金融戰(zhàn)。說到這兒，我們應(yīng)當可以意識到：日本“不合時宜”地加息，該讓美國何等惱怒。

中國怎么辦

不能放棄“量化手段”對貨幣政策的重要作用，尤其在當前利率變動會嚴重影響人民幣幣值穩(wěn)定的背景下，放棄量化手段，就等于把中國貨幣政策置于“加息怕打壓經(jīng)濟、降息怕人民幣貶值”的兩難困局。

匯率制度說到底是“有管理的浮動匯率制度”，“有管理”是人民幣匯率制度的核心要義。一個更好為實體經(jīng)濟服務(wù)的匯率機制，應(yīng)當是一種能夠確保匯率相對穩(wěn)定的匯率機制。

盡快系統(tǒng)規(guī)劃中國金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，保證金融市場資本流動性充裕，監(jiān)管部門應(yīng)盡快修正規(guī)則，站在保護中小投資者立場上，厘清包括股市在內(nèi)的中國金融市場的交易產(chǎn)品和規(guī)則，中國金融市場上不能存在大量不適宜中國國情的做空工具，以及“資本大鱷”收割中小投資者的工具和交易制度。

歷史證明，金融方向一旦出問題，國家或很難有機會東山再起，那些遭受過金融危機洗劫的國家都是前車之鑒。已進深水區(qū)的中國金融，開放必須更加審慎，尤其對資本跨境流動，必須強化管理，抑制內(nèi)資外流或資本逃逸。

貿(mào)易企業(yè)結(jié)匯是外匯管理的重要組成部分，在當前的國際政治經(jīng)濟形勢下，不該任由貿(mào)易盈余拒絕國內(nèi)結(jié)匯而存放海外，以致中國在完全有條件確保外匯市場供求平衡的情況下，因利率因素而導致人民幣承受巨大的貶值壓力。國家外匯管理局剛剛公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份貿(mào)易企業(yè)結(jié)匯占比開始上升，這一態(tài)勢有助于扭轉(zhuǎn)中國外匯市場供求關(guān)系，穩(wěn)住人民幣匯率。

細化資本項目開放的規(guī)則，中國鼓勵長期資本、耐心資本流入，抑制套利資本、攪局資本，尤其需要有效抑制高頻量化交易，讓金融大鱷在中國金融市場上失去用武之地。

總之，我們需要構(gòu)建起中國特色金融發(fā)展規(guī)則，實現(xiàn)人民幣匯率穩(wěn)定，實現(xiàn)股票市場中國家優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)合理溢價，激勵那些愿意陪伴中國優(yōu)秀企業(yè)一起成長并分享收益的優(yōu)質(zhì)全球資本流入中國。這并非簡單的金融問題，而是我們要為發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供怎樣金融環(huán)境的問題。

（本文刊發(fā)于《中國經(jīng)濟周刊》2024年第16期）