“鼓勵和規(guī)范發(fā)展天使投資、風(fēng)險投資、私募股權(quán)投資，更好發(fā)揮政府投資基金作用，發(fā)展耐心資本?！秉h的二十屆三中全會通過的《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的決定》，為創(chuàng)投領(lǐng)域指明了方向。

在此之前，4月30日召開的中共中央政治局會議提出“要積極發(fā)展風(fēng)險投資，壯大耐心資本”。6月20日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》，這份被業(yè)內(nèi)稱為“創(chuàng)投十七條”的文件，對完善創(chuàng)業(yè)投資“募—投—管—退”全鏈條政策環(huán)境和管理制度，支持創(chuàng)業(yè)投資做大做強(qiáng)，具有十分重要的意義。

實際上，隨著國家的政策指引錨定發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力和不斷加碼科技創(chuàng)新，隨著創(chuàng)投行業(yè)的投資邏輯從快速迭代的互聯(lián)網(wǎng)思維轉(zhuǎn)向長期、耐心的硬科技思維，隨著創(chuàng)投行業(yè)從“美元邏輯”變?yōu)椤叭嗣駧胚壿嫛?，隨著越來越多不止于投資目的的“新資本”進(jìn)場……創(chuàng)投行業(yè)正在迎來大變化。

創(chuàng)業(yè)投資處變局、迎新局

《中國經(jīng)濟(jì)周刊 》 記者 姚坤 孫庭陽 侯雋 | 北京報道

“你說登珠峰是走北坡難，還是南坡難？”在中科創(chuàng)星一間被命名為“面壁者”的辦公室里，創(chuàng)始合伙人米磊問《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者。米磊被認(rèn)為是國內(nèi)最早提出“硬科技”概念的投資人。

“說北坡難的更多吧?！庇浾咭灾髁鞯拇蟊娬J(rèn)知作答。

“如果按登頂失敗，甚至喪生的人數(shù)看呢，北坡多還是南坡多？”米磊接著問。

“我猜是南坡。”記者說。

“為什么？”米磊問。

“如果大家認(rèn)為南坡容易一點(diǎn)，就會吸引一些體能不夠好、準(zhǔn)備不充分、不具備登頂能力的人去沖頂。反而登北坡的人都是準(zhǔn)備充分的?！庇浾哒f。

“對，這可能是一個原因，還有一個原因是‘堵車’。因為被認(rèn)為更容易，走南坡的人多得多，登頂都要排隊，結(jié)果可能會錯過最好的天氣時機(jī)，再強(qiáng)行沖頂，就很容易失敗，甚至遇險?！泵桌诎言掝}拉回創(chuàng)投，“所以做更難的事情可能更容易成功，我們現(xiàn)在只投硬科技里真正夠硬的。只有‘微創(chuàng)新’的項目，我們就不投?！?/p>

在互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)投最火熱的2014、2015年，講述這樣的觀點(diǎn)即便不被目為癡人，大概也少有傾聽者，但放在10年后的當(dāng)下，應(yīng)該會在創(chuàng)投從業(yè)者中收獲不少點(diǎn)贊。

創(chuàng)投行業(yè)已經(jīng)變了。錢的去向、錢的來源、錢的節(jié)奏……方方面面都在改變。

創(chuàng)投行業(yè)聚集著大量對政策方向和產(chǎn)業(yè)大勢嗅覺最敏銳的從業(yè)者，他們的轉(zhuǎn)變或許只是新一輪經(jīng)濟(jì)浪潮的開始。

從“美元邏輯”轉(zhuǎn)向“人民幣邏輯”

近日，有近10年FA（FA即financial advisor，財務(wù)顧問，幫助創(chuàng)業(yè)公司和投資人對接）從業(yè)經(jīng)歷的李玉向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者展示了一段微信群討論。群里都是金融創(chuàng)投從業(yè)者，一位群友的微信名先是從全英文改成英文加中文，最后又改成全中文。李玉認(rèn)為，這是創(chuàng)投行業(yè)從“美元邏輯”轉(zhuǎn)向“人民幣邏輯”的一個微型縮影。

“主角”不再是美元基金

在互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)投高歌猛進(jìn)之時，從阿里、騰訊、百度，到美團(tuán)、小米、字節(jié)跳動，互聯(lián)網(wǎng)巨頭背后都有美元基金助推，但現(xiàn)在其影響力已大不如前。

根據(jù)投融資機(jī)構(gòu)易凱資本發(fā)布的數(shù)據(jù)，2023年，一級市場美元募資金額下降幅度達(dá)82%，美元基金在總盤子中的占比也明顯下滑，美元新基金數(shù)量占比從2020年的27%下降到2023年的5%，同期美元募資金額占比從38%下降到7%。

“因為國際政治經(jīng)濟(jì)形勢的變化，一些美元基金在縮減中國團(tuán)隊，還有一些美元基金的出資人明確不投現(xiàn)在國內(nèi)的一些賽道?！币讋P資本董事總經(jīng)理、股權(quán)資本市場負(fù)責(zé)人亓芝慧向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者分析美元基金影響力衰退的原因，“而現(xiàn)在國內(nèi)一些活躍和被扶持的行業(yè)，比如芯片、數(shù)字經(jīng)濟(jì)，也不適合拿美元資金。還有一些企業(yè)考慮到國內(nèi)外政經(jīng)環(huán)境，原本準(zhǔn)備赴美上市，現(xiàn)在不去了，就做各種準(zhǔn)備去融境內(nèi)的錢?！?/p>

國資存在感和影響力增強(qiáng)

隨著美元基金影響力減退，主導(dǎo)中國一級市場的主體已經(jīng)完全變成了人民幣出資人，其中，國資（包括各級、各地的政府引導(dǎo)基金，國央企資金等）的存在感和影響力則越來越強(qiáng)。

“除了美元消退，過去機(jī)構(gòu)募資還有幾個來源，上市公司、第三方財富、家族辦公室、銀行和險資等，但因為宏觀經(jīng)濟(jì)形勢或監(jiān)管規(guī)則變化，也在回縮，所以出資人的主體越來越聚焦于國資。”亓芝慧說。

根據(jù)執(zhí)中ZERONE統(tǒng)計，2024年上半年，政府出資的主力地位仍保持不變。政府資金認(rèn)繳出資額為2727億元，占比53.8%，位居出資額首位；政府機(jī)構(gòu)及國資控股的機(jī)構(gòu)LP出資金額占比為71.4%，維持在較高水平。2020—2022年，政府資金出資占比穩(wěn)定維持在43%至50.4%；2023年政府資金出資占比達(dá)65.6%，比前一年提高了15.2個百分點(diǎn)。（編者注：LP指有限合伙人，多數(shù)是資金提供方，與之對應(yīng)，GP指普通合伙人，一般是投資決策人）

各級、各地國資躬身入局，下場投科創(chuàng)、扶硬科技，已經(jīng)成為無法忽視的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，例如合肥抄底蔚來，即是地方國資投資科創(chuàng)的知名案例。合肥不僅得到了豐厚的股權(quán)增值回報，還收獲了蔚來帶來的稅收、就業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈提升。

僅以上?？苿?chuàng)集團(tuán)（實際控制人為上海市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會）為例，即可感知國資能量之足。據(jù)其官方網(wǎng)站披露，截至2022年底，投資培育上市企業(yè)近200家，其中科創(chuàng)板上市企業(yè)88家，占科創(chuàng)板上市企業(yè)總數(shù)達(dá)17%。

進(jìn)入2023年后，從北京、廣州、杭州再到西安、武漢、重慶，各地國資新成立的引導(dǎo)基金規(guī)模動輒上千億。國資投資科創(chuàng)，成為各地助推產(chǎn)業(yè)升級和高質(zhì)量發(fā)展的重要抓手。

“國資調(diào)動各類資源的能力，比一般投資人強(qiáng)太多?！必林セ劢榻B說，“你若需要當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)鏈資源與支持，國資能馬上協(xié)調(diào)上下游跟你進(jìn)行對接?！?/p>

在一些科創(chuàng)氛圍濃郁的城市，國資科創(chuàng)團(tuán)隊的專業(yè)能力和勤奮程度也被業(yè)內(nèi)認(rèn)可。亓芝慧分享了在長三角某城市談項目時的見聞：“市政府所有部門，尤其是與投資相關(guān)的核心部門，無論你是投促的還是金融的，都要定期參加跨行業(yè)學(xué)習(xí)，這樣才能和科創(chuàng)項目有共同語言，知道企業(yè)聊的是啥。”

國資“接棒”仍有卡點(diǎn)

但另一方面，國資因其自身招商引資和風(fēng)險規(guī)避的特征，尚無法完全滿足現(xiàn)階段創(chuàng)投項目的融資需求。

“國資給你錢，肯定是要你對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)有貢獻(xiàn)?！绷硪晃挥薪?0年經(jīng)驗的FA從業(yè)者齊夢對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》說，“現(xiàn)在創(chuàng)投其實有點(diǎn)向招商引資、明股實債的方向靠攏了。一個核心的溝通點(diǎn)是項目能否去當(dāng)?shù)芈涞兀行﹪Y還有反投要求，即被投項目要在本地做固定資產(chǎn)投資，比如建廠。我給你錢，在約定的期限上不了市，你就把錢加一個利息，還給我就好了，類似借你一筆相對低息的大額貸款，因為一些初創(chuàng)企業(yè)可能從銀行借那么多錢并不容易?！?/p>

在中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊看來，項目落地需要和當(dāng)?shù)貭I商環(huán)境、產(chǎn)業(yè)鏈相匹配，可能企業(yè)在A地最適合它成長，但融資的時候拿的是B地的錢，要求它搬過去，這其實是增加了企業(yè)的隱形融資成本。

據(jù)李玉透露，她目前正幫助一個制造業(yè)項目對接某央企投資部，后者要求必須在條款里面寫上企業(yè)老板承擔(dān)個人無限連帶責(zé)任。

“來自財政和央企國企的錢，和完全市場化、追求高風(fēng)險高回報的錢相比，對風(fēng)險的容忍肯定是不一樣的，肯定是要關(guān)注投資風(fēng)險，這也能理解?！必林セ壅J(rèn)為，如果缺乏一定程度的容錯機(jī)制，國資規(guī)避風(fēng)險的需求可能會成為創(chuàng)投的卡點(diǎn)，有些企業(yè)可能因為忙于配合國資的各種審核，會占用更多日常經(jīng)營的精力，有的國資投完之后，可能一個季度一審。

“對風(fēng)險的要求也體現(xiàn)在一些投資條款設(shè)計上，業(yè)績對賭可能會是未來常態(tài)，回購涉及面從企業(yè)到個人，要求個人連帶回購，相當(dāng)于把風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給企業(yè)和創(chuàng)始人了。大家各自初衷都有道理，但還是拉長了融資戰(zhàn)線，目前部分創(chuàng)業(yè)公司的老板花在融資、花在磨這些條款上的時間越來越多。國資對安全紅線的堅守，大家肯定都能理解和支持，但股權(quán)投資也需要合理的容錯空間。”

決策層已經(jīng)注意到這一情況。今年6月，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》，被創(chuàng)投行業(yè)稱為“創(chuàng)投十七條”，其中明確“優(yōu)化政府出資的創(chuàng)業(yè)投資基金管理，改革完善基金考核、容錯免責(zé)機(jī)制，健全績效評價制度”。

“我們通過精準(zhǔn)賽道選擇、分析行業(yè)潛在風(fēng)險、強(qiáng)化項目投后管理來管控風(fēng)險?！北惫ね顿Y黨總支書記、董事長岳鵬回復(fù)《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者關(guān)于壓降基金風(fēng)險的問題時說。

投資過程中，北工投資通過內(nèi)部流程，研究制定有效的風(fēng)險緩釋措施和投后管理策略?！巴顿Y金額大、協(xié)同效應(yīng)強(qiáng)的被投企業(yè)，北工投資發(fā)揮積極股東作用，為企業(yè)經(jīng)營管理及市場拓展聚勢賦能。”岳鵬強(qiáng)調(diào)，當(dāng)然，如果遇到被投企業(yè)發(fā)生重大風(fēng)險，項目工作組將主動溝通被投企業(yè)重要股東和管理層，全面了解具體風(fēng)險狀況、形成風(fēng)險應(yīng)對建議并推進(jìn)執(zhí)行，盡全力爭取有效保障公司的投資安全。

今年以來，北京、湖北等地發(fā)布的國資創(chuàng)投相關(guān)規(guī)定中，也加入了在保證決策流程公平公正前提下的容錯制度設(shè)計。

資本涌向科技創(chuàng)新

“我們現(xiàn)在只看硬科技?！比胄袝r主要看互聯(lián)網(wǎng)項目的齊夢對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者說，“我們FA是交易導(dǎo)向型，交易機(jī)會在哪兒，你肯定就去找哪個方向。其實還是跟著整個市場的邏輯在改變，你的錢從哪兒來，你就得服務(wù)誰?，F(xiàn)在錢從國資來，這些錢都聽科技戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策的指導(dǎo)，所以我們基本上就沿著這條線去看了。沒有錢的地方，也沒有交易機(jī)會。”

資本涌向硬科技

決策層引導(dǎo)資本向科技創(chuàng)新傾斜的信號已經(jīng)非常清晰。

國家發(fā)展改革委副主任李春臨在解讀“創(chuàng)投十七條”時說，創(chuàng)業(yè)投資具有“投早、投小、投硬科技”的典型特征，更加適應(yīng)種子期、初創(chuàng)期和成長期科技型企業(yè)的融資需求。沒有創(chuàng)業(yè)投資的支持，科技創(chuàng)新的效果將大打折扣，很多“小巨人”“獨(dú)角獸”等創(chuàng)新型企業(yè)也難以快速成長、發(fā)展壯大。

黨的二十屆三中全會通過的《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的決定》再次明確：構(gòu)建同科技創(chuàng)新相適應(yīng)的科技金融體制，加強(qiáng)對國家重大科技任務(wù)和科技型中小企業(yè)的金融支持，完善長期資本投早、投小、投長期、投硬科技的支持政策。

資本已經(jīng)順勢而動。

投中研究院在總結(jié)2022年私募股權(quán)投資發(fā)展趨勢時稱：從產(chǎn)業(yè)細(xì)分賽道來看，中國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展紅利已走向尾聲，而隨著硬科技政策引導(dǎo)相關(guān)產(chǎn)業(yè)，明確發(fā)展目標(biāo)，先進(jìn)制造、半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥及新能源行業(yè)越來越被市場所關(guān)注。根據(jù)VCPE TOP100入榜機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，硬科技類項目總投資金額超3100億元，投資項目數(shù)量超5000個，占比超75%。

這一勢頭在2023年有增無減。投中研究院在發(fā)布2023年度投中榜時分析稱，以最佳創(chuàng)業(yè)投資/私募股權(quán)機(jī)構(gòu)榜單的TOP100家機(jī)構(gòu)為例，高新技術(shù)相關(guān)企業(yè)的總投資金額近3000億元，投資項目數(shù)量超5000個，投資規(guī)模和數(shù)量較上一年度增長均超過兩成。

硬科技投資到底有何不同

中科創(chuàng)星較早開始專注硬科技投資，2014年就開始投資光電芯片和半導(dǎo)體。米磊向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者簡單復(fù)盤了當(dāng)時的思路：“大家都知道石油是戰(zhàn)略儲備，而2013年我國的芯片全年進(jìn)口金額超過了石油。無論是站在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度還是產(chǎn)業(yè)安全的角度，我們必須要做芯片，投資光電芯片。那個時候幾乎沒有人愿意投半導(dǎo)體，因為投半導(dǎo)體周期很長，當(dāng)時投互聯(lián)網(wǎng)回報又快、成功率又高。”

因為硬科技的成果轉(zhuǎn)化具有周期長的顯著特點(diǎn)，米磊認(rèn)為，投資硬科技，要做“有情懷的耐心資本”。

“硬科技的成長曲線是指數(shù)增長，不是線性增長，在頭5到10年的回報是低于線性增長的，但一旦突破了拐點(diǎn)，回報會遠(yuǎn)高于線性增長。投硬科技的回報，重點(diǎn)在于拐點(diǎn)之后超高的回報，就像英偉達(dá)?！泵桌谡f，“我知道未來的回報很高，但是我要有情懷讓我堅持到回報來的那一天?！?/p>

最初關(guān)注硬科技創(chuàng)投的人少，中科創(chuàng)星拿的都是國家引導(dǎo)基金和地方政府引導(dǎo)基金的錢，市場化的錢很少?！罢f實話我們最早很難，只能找認(rèn)同硬科技創(chuàng)投的小圈子?，F(xiàn)在好多了，科創(chuàng)板出來之后，大家愿意投硬科技了。我們早期的堅持有了成果和回報，這時候會有很多出資人主動來聯(lián)系，募資就多元化了?！泵桌谡f。

米磊認(rèn)為，現(xiàn)在硬科技創(chuàng)投很缺乏既懂科技又懂金融的復(fù)合型人才?！懊绹队部萍嫉亩际菍I(yè)領(lǐng)域的碩士、博士，或者說他在相關(guān)領(lǐng)域工作很長時間?，F(xiàn)在國內(nèi)很多科學(xué)家出去講項目的時候感覺一直在給投資人科普，這對他們爭取投資帶來了很大負(fù)擔(dān)。投資人不了解這個項目的技術(shù)原理和到底能干什么，肯定就不可能長期陪伴?！?/p>

在米磊看來，投資硬科技項目對投資機(jī)構(gòu)的投后服務(wù)要求也更高了。以前互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)時代，創(chuàng)業(yè)者可能只需要聯(lián)網(wǎng)的電腦，就可以編程創(chuàng)業(yè)，但硬科技創(chuàng)業(yè)需要搞研發(fā)，需要實驗室和設(shè)備，門檻較互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)的時代更高。需要投資機(jī)構(gòu)給被投企業(yè)的投后服務(wù)，就更復(fù)雜、更難。

“中科創(chuàng)星建立了體系化的投后服務(wù)團(tuán)隊，不光有常規(guī)的‘軟’服務(wù)，比如幫忙找人找錢、找產(chǎn)業(yè)資源、對接產(chǎn)業(yè)龍頭，我們在光芯片領(lǐng)域還有自己的‘硬服務(wù)’。我們出資參與發(fā)起了光電芯片產(chǎn)業(yè)孵化平臺——陜西光電子先導(dǎo)院，幫助企業(yè)流片，讓初創(chuàng)企業(yè)快速驗證其技術(shù)實力，獲得客戶認(rèn)可。”

于變局中開新局

“有時候我們和投資人朋友聊，他們還是很忙，也在不停出差，但并沒有像往年一樣具有特別清晰具象的目標(biāo)?！必林セ蹖Α吨袊?jīng)濟(jì)周刊》記者講述對創(chuàng)投行業(yè)氛圍的感受。

根據(jù)執(zhí)中ZERONE統(tǒng)計，從投融資事件數(shù)來看，2024年上半年發(fā)生投融資事件數(shù)量和金額，僅為去年同期的56%和43%。這意味著投資人出手更少、更謹(jǐn)慎了。

大變局之下，挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。誰能開創(chuàng)新局，誰就能贏得未來。

退出之難

“投資人更謹(jǐn)慎，一個原因是大家現(xiàn)在的注意力在退出，不在投資。”亓芝慧分析說，作為出資人的政府引導(dǎo)基金從2014、2015年開始在各地大量涌現(xiàn)，到現(xiàn)在也近10年了，很多都到了退出期。但現(xiàn)在國內(nèi)IPO階段性收緊，赴美上市的外部環(huán)境也變了，很多投資人面臨項目無法退出的問題。

“投資人退出項目、實現(xiàn)收益，無非主要三個方式，第一個上市，現(xiàn)在階段性收緊了；第二個并購，路徑漫長，中國的并購市場和美國去比的話，還有很長的路需要摸索；第三個再來一輪融資，現(xiàn)在也難。當(dāng)投資人面臨著上市不了，一堆的出資人站在背后要錢的時候，投資人的專注點(diǎn)肯定會轉(zhuǎn)到管理退出層面，勢必影響投資新項目的積極性，而且這種情況多少會影響到下一期基金的募資進(jìn)度?！必林セ壅f。

2023 年 8 月末，證監(jiān)會提出“階段性收緊IPO節(jié)奏”，加大對 IPO 的審核和監(jiān)管力度。今年年初至7月29日，A股共有49家公司首發(fā)上市，募資額是360億元，與去年同期的210家、2478億元相比，分別減少77%、85%。

“IPO節(jié)奏收緊，對我們投早、投長期的機(jī)構(gòu)也有影響，但我們本來就要做耐心資本，回報周期稍微長點(diǎn)也在預(yù)期之中?！泵桌谡f。

中銀研究今年5月份的一份研究報告認(rèn)為，IPO 和并購是私募股權(quán)最重要的退出方式。2024 年以來，資本市場“嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管”進(jìn)一步升級，IPO 上市標(biāo)準(zhǔn)提高，增加私募變現(xiàn)難度。在新“國九條”下，創(chuàng)業(yè)板 IPO 上市企業(yè)凈利潤規(guī)模、預(yù)計市值、營業(yè)收入等標(biāo)準(zhǔn)均明確提升，科創(chuàng)板研發(fā)投入金額、發(fā)明專利數(shù)量及營收增速要求也有所上升，這在保護(hù)公募投資者的同時，也使得私募投資者需要付出比之前更多的努力才能推動企業(yè)上市，再“多跑一公里”。

該報告認(rèn)為，IPO 市場收緊會使私募投資機(jī)構(gòu)預(yù)期到更高的退出失敗風(fēng)險和更長的退出周期，從而更謹(jǐn)慎地進(jìn)行項目篩選，減少投資。融資壓力將首先傳導(dǎo)至 C 輪、pre-IPO 等融資市場，然后再向前傳導(dǎo)至 B 輪、A 輪甚至更早階段的融資市場，最終影響整個私募股權(quán)投資行業(yè)。

募資之難

根據(jù)執(zhí)中ZERONE統(tǒng)計，今年上半年我國私募股權(quán)市場中，LP認(rèn)繳出資金額約5069億元，與去年同期相比減少1777億元，同比下降26%。

這一指標(biāo)在2020—2023年連續(xù)下降，其中2022年同比降幅高達(dá)24%。2023年受政府資金及國資托舉，下降趨勢有所收斂，同比下降達(dá)5%。2023年全國LP認(rèn)繳出資額與2020年相比，下降35%，幾乎只剩下彼時的2/3。

“退出難導(dǎo)致了募資難?！必林セ壅f，“投資人不是不想投，而是更加謹(jǐn)慎。比如同樣10個億，以前是兩年投完，不愁下一個10億，但現(xiàn)在可能下一期基金的10億募不到，投資人可能會花5年才投出去，就會拿放大鏡去看每個項目?！?/p>

在6月26日解讀“創(chuàng)投十七條”的國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會上，證監(jiān)會市場監(jiān)管二司司長吳萌介紹，近年來，證監(jiān)會不斷深化資本市場改革和開放，優(yōu)化多層次資本市場的功能和機(jī)制，努力為緩解“退出難”提供良好基礎(chǔ)。下一步，證監(jiān)會將繼續(xù)加強(qiáng)和各方的協(xié)同配合，加強(qiáng)政策動態(tài)評估，推動“健全創(chuàng)業(yè)投資退出機(jī)制”等措施落地。

微調(diào)和曙光

“‘創(chuàng)投十七條’等政策出臺，將改變投資生態(tài)圈?！眹幐呖?002074.SZ)董事會秘書汪泉告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者，創(chuàng)業(yè)投資的核心競爭力，將從搶項目要份額，轉(zhuǎn)變?yōu)樽R別挑選真正有核心競爭力的項目。創(chuàng)投機(jī)構(gòu)要深入理解標(biāo)的企業(yè)的商業(yè)模式、產(chǎn)品或服務(wù)質(zhì)量、關(guān)鍵技術(shù)、行業(yè)周期等。創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在投后要協(xié)助企業(yè)做好內(nèi)部管理、拓寬銷售渠道、對接合適的資源等?！耙恍I(yè)能力不足且依賴投機(jī)的機(jī)構(gòu)將逐漸被淘汰出局?！彼f。

“投資人并沒有完全躺平，還在忙碌，該填KPI的填KPI，對不對？我覺得這是個好現(xiàn)象。其實每個人都在心里積累一種能量，期待著春天的到來。”亓芝慧認(rèn)為，投資人無論是否出手，還在看項目就是好事，就是在保持自己的學(xué)習(xí)能力?，F(xiàn)在依然還有像人工智能、機(jī)器人這樣相對火熱的賽道，還有新鮮技術(shù)和產(chǎn)品冒出來，還在看項目就是不想將來掉隊。

在亓芝慧看來，一些地方政府和國資的主動調(diào)整，會給創(chuàng)投行業(yè)一些新變化。“北京、上海走得很快，北京提‘八大領(lǐng)域’，上海提‘三大先導(dǎo)’，產(chǎn)業(yè)布局非常清晰。新設(shè)的政府引導(dǎo)基金也很聚焦，甚至一個基金只專注一個領(lǐng)域，而且基金的周期也在拉長。這會讓和這些國資合作的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)更有方向，一些跑得快的投資人在主動適應(yīng)這種調(diào)整。這是在當(dāng)前情緒迷茫的資本市場里，照進(jìn)了一些更清晰的曙光?！?/p>

（本文刊發(fā)于《中國經(jīng)濟(jì)周刊》2024年第15期）